“合同+社保”规范快递行业用工制度，重视政策催化下行业潜在变化——物流行业动态研究 PDF Free Download
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2024 年01 月24 日
行业研究
评级：推荐(维持)
研究所：
证券分析师：
祝玉波 S0350523120005
zhouyb01@ghzq.com.cn
证券分析师：
李跃森 S0350521080010
liys05@ghzq.com.cn
[Table_Title]
“合同+社保”规范快递行业用工制度，重视政
策催化下行业潜在变化
——物流行业动态研究
最近一年走势
行业相对表现
2024/01/23
表现
1M
3M
12M
物流
-6.2%
-4.6%
-30.9%
沪深 300
-3.2%
-7.0%
-22.7%
事件：
2024 年1月19 日，国家邮政局召开全国快递行业推进劳动合同制度动
员部署电视电话会议，深入学习贯彻习近平总书记关心关爱快递员群体
重要指示批示精神，宣贯国家邮政局、人力资源社会保障部《快递行业
推进劳动合同制度专项行动方案》（以下简称《方案》），切实提升快
递员群体的获得感、幸福感、安全感。
会议强调，要明确方向，准确把握专项行动需要注意的关键问题：
一是要坚持依法行政，落实企业主体责任，认真贯彻落实劳动保障法律
法规，强化合规意识，严守法律红线，规范劳动用工行为；
二是要坚持有序推进，分步骤分阶段组织实施，按照“一年初见成效、
两年进步明显、三年巩固提高”的目标扎实稳妥推进；
三是要坚持突出重点，坚持问题导向，持续用力、一抓到底，确保取得
实实在在成效；
四是要坚持优化机制，企业总部应调整利益分配机制、考核激励机制，
采取切实措施保障劳动合同制度和社保缴纳的可持续性。
各级邮政管理部门要加强督促指导和工作调度，将劳动合同制度落实情
况纳入对市场主体依法经营情况的评价体系。
投资要点:
“四险”缺口待补，主要影响加盟制快递企业
从监管部门到行业，均高度重视快递员权益保障工作，近年来推出
多项政策，保障工作落实。本次会议强调从劳动合同制度和社保缴
纳两个层面，进一步推进快递员权益保障工作。
据运联智库公众号估计行业约 70%的快递员没有缴纳社保。目前快
递员急需的“工伤保险”已基本实现全覆盖，但社保五险中的另外
四险“养老保险、医疗保险、生育保险、失业保险”落实程度尚不
够。因此未来工作目标将会落实快递员合同制度，并为社保中缺失
证券研究报告
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的另外“四险”补上缺口。
相比“直营制”快递企业，快递员多为自有员工，企业与其签订劳
动合同并缴纳社保。而“加盟制”模式下的快递企业将大多数一线
快递员外包给加盟商或劳务公司管理，快递员与总部无直接雇佣关
系，社保缴纳比例较低。一方面加盟商或劳务公司未能给快递员缴
纳社保，另一方面部分快递员出于多拿到手工资目的而拒绝公司为
其缴纳社保。
因此，本轮快递员权益保障工作主要对“加盟制”模式的通达系影
响较大。
政策三年推进+责任主体分散，对各家快递公司成本影响有限
假设本轮社保政策全面落地，50%的快递员补缴社保，“加盟制”
快递企业全链路单票成本将增加 0.08 元。根据各企业 2023 年的总
件量，中通快递/圆通速递/韵达股份/申通快递/极兔速递营业成本将
分别上升 23.58/16.54/14.71/13.66/11.96 亿元，其中圆通速递/韵达
股 份 /申 通 快 递 营 业 成 本 上 升 占 营 业 收 入 比 预 计 分 别 为
3.24%/3.30%/3.49%。
但其对快递公司总部的实际影响有限，一方面会议决议本次工作将
分三年推进，由此带来的每年的成本涨幅有限；另一方面，社保政
策落地带来的成本增加，或将会由加盟制快递公司总部、加盟商、
劳务外包公司之间进行分配（假设不向客户传导成本）。
那么在时间（分三年）、责任主体（分三方）均匀分配的背景下，
假设 50%快递员补缴社保，未来三年快递公司总部每年单票成本预
计将上升 0.01 元，对应中通快递/圆通速递/韵达股份/申通快递/极兔
速递营业成本分别上涨 3.02/2.12/1.89/1.75/1.53 亿元，圆通速递/
韵 达 股 份 /申通快递营业成本上升占营业收入比预计分别为
0.41%/0.42%/0.45%，引起毛利率小幅波动。
社保政策落地或有两种影响，头部企业均能获益
我们预计政策落地后带来的单票成本涨幅或对行业与加盟制快递企
业产生以下两种可能影响：
第一种情况：不向市场传导价格，全链路成本承压，催化头部集中：
若本轮社保政策落地带来的单票成本上升不向市场传导，则全链路
单票成本压力增加。而龙头企业可凭借单票盈利优势（无论总部还
是加盟商），可充分缓解本轮成本上升带来的压力，而尾部企业全
链路成本压力加大，或催化头部企业加速集中。
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第二种情况：向市场传导价格，涨价有利于加盟快递企业业绩修复。
单票成本受政策影响上升后，行业若达成共识涨价，将成本转嫁给
客户，则有助于加盟制快递企业业绩改善。
但我们认为当前市场环境下，快递行业参与者众多，各企业发展阶
段、经营目标、当前诉求均存在明显差异，要形成涨价共识存在一
定阻力。但与此同时，也不排除行业为保证快递网络稳定，价格竞
争或将放缓，各家快递企业业绩得以修复。
不论是第一种情况还是第二种情况发生，龙头企业长期逻辑或短期
业绩均能受益。社保政策从出台到落地尚需时间，建议持续跟踪其
对行业基本面产生的实际影响。
行业评级及投资策略
由于行业增速换挡，以及疫后修复降本红利的结束，“以价换量” 及
“以量降本”难度加大，考验个股阿尔法。随着《快递行业推进劳
动合同制度专项行动方案》的实施，成本上升无论是否向市场传导，
均有利于头部企业长期逻辑或短期业绩；若行业涨价，尾部企业的
业绩弹性亦不可忽视。维持快递行业“推荐”评级。
重点推荐个股
中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。
风险提示
1）行业景气度不及预期；
2）监管政策变动；
3）加盟网络不稳定；
4）人工、能源成本快速通胀；
5）互联网企业再度强制介入；
6）重点关注公司业绩不达预期；
7）测算仅供参考，以各快递企业实际披露为准。
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重点关注公司及盈利预测
重点公司
股票
2024/01/23
EPS
PE
投资
代码
名称
股价
2022
2023E
2024E
2022
2023E
2024E
评级
02057.HK
中通快递 -W
120.80
8.23
12.08
13.78
23.49
10.00
8.77
买入
600233.SH
圆通速递
11.67
1.14
1.07
1.26
17.62
10.91
9.26
买入
002120.SZ
韵达股份
6.52
0.51
0.57
0.77
28.20
11.44
8.47
买入
002468.SZ
申通快递
7.22
0.19
0.22
0.79
54.37
32.82
9.14
买入
002352.SZ
顺丰控股
37.28
1.27
1.75
2.27
45.48
21.30
16.42
买入
资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所
注：上述股价及对应 EPS 财务数据单位均为人民币元，股价相关数据截至 2024/1/23,HKD/CNY=0.9097
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内容目录
事件： ............................................................................................................................................................................7
评论： ............................................................................................................................................................................7
1、 “四险”缺口待补，主要影响加盟制快递企业 ...................................................................................................... 7
2、 政策三年推进+责任主体分散，对各家快递公司成本影响有限 .............................................................................. 9
3、 社保政策落地或有两种影响，头部企业均能获益 ................................................................................................. 11
4、 行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 12
5、 重点推荐个股 ....................................................................................................................................................... 12
6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13
证券研究报告
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图表目录
图1： 近年来快递员权益保障政策梳理 ........................................................................................................................8
图2： 快递企业外包/加盟商员工由劳务公司/加盟商管理，与总部无劳务关系 ........................................................... 9
图3： 本轮社保政策落地对“加盟制”快递企业单票成本影响测算 .......................................................................... 10
图4： 若单票成本进一步上升，部分企业经营压力或将增大（2023Q3 数据） .........................................................11
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事件：
2024 年1月19 日，国家邮政局召开全国快递行业推进劳动合同制度动员部署
电视电话会议，深入学习贯彻习近平总书记关心关爱快递员群体重要指示批示精
神，宣贯国家邮政局、人力资源社会保障部《快递行业推进劳动合同制度专项行
动方案》（以下简称《方案》），切实提升快递员群体的获得感、幸福感、安全
感。国家邮政局党组成员、副局长陈凯出席会议并讲话。会议对《方案》和《快
递从业人员劳动合同（示范文本）》进行了解读。
会议强调，要明确方向，准确把握专项行动需要注意的关键问题：
一是要坚持依法行政，落实企业主体责任，认真贯彻落实劳动保障法律法规，强
化合规意识，严守法律红线，规范劳动用工行为；
二是要坚持有序推进，分步骤分阶段组织实施，按照“一年初见成效、两年进步
明显、三年巩固提高”的目标扎实稳妥推进；
三是要坚持突出重点，坚持问题导向，持续用力、一抓到底，确保取得实实在在
成效；
四是要坚持优化机制，企业总部应调整利益分配机制、考核激励机制，采取切实
措施保障劳动合同制度和社保缴纳的可持续性；
各级邮政管理部门要加强督促指导和工作调度，将劳动合同制度落实情况纳入对
市场主体依法经营情况的评价体系。
会议要求，要加强组织，切实提升做好快递员劳动权益保障工作的能力和水平。
全系统全行业要把贯彻落实《方案》作为当前和今后一段时期的重点任务。切
实履行快递员权益保障属地管理责任，联合地方人社部门制定工作方案，将责任
落实到岗位、落实到人。要健全工作机制，凝聚工作合力，及时协调解决工作推
进中遇到的各类问题。要统一工作步调，做到齐头并进，确保各阶段、各环节工
作协调推进。要提升工作能力，增强实干底气，把做好这项工作作为检验主题教
育成色的“试金石”、锤炼工作作风的“练兵场”、提升履职能力的“加油站”。
评论：
1、“四险”缺口待补，主要影响加盟制快递企业
如何进一步增强快递员群体的获得感、维护其合法权益已成为快递行业关注的焦
点。2021 年4月27 日，习近平总书记在广西考察时强调“要完善多渠道灵活
就业的社会保障制度，维护好卡车司机、快递小哥、外卖配送员等的合法权益”。
从监管部门到行业各层面历来高度重视快递员权益保障工作，近年来不断推出新
的政策。
证券研究报告
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图1：近年来快递员权益保障政策梳理
时间
政策内容
2021-01-04
全国邮政管理工作会议提出制定《快递末端派费核算指引》和《快递员劳动定额标准》，
指导企业制定单件派费标准，督促快递企业及时足额发放工资。
2021-07-08
七部门联合印发关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见，督促快递企业及时足
额发放工资，优先为快递员缴纳工伤保险、人身意外险等险种。
2021-12-31
人力资源社会保障部办公厅与国家邮政局办公室联合发布《关于推进基层快递网点优
先参加工伤保险工作的通知》，要求做好基层快递网点快递员参加工伤保险的组织实
施工作，力争尽快实现全面覆盖。
2022-01-01
《中华人民共和国法律援助法》新规于 2022 年 1 月 1 日正式实施，覆盖外卖小哥、
快递员等新就业形态劳动者为其提供法律援助维护权益。
2022-03-15
国家邮政局此前发布《邮政服务和快递服务用户申诉处理办法（征求意见稿）》公开
征求意见，建立投诉申诉系统，遏制恶意投诉对快递小哥合法权益的侵害。
2024-01-19
国家邮政局召开全国快递行业推进劳动合同制度动员部署电视电话会议，要求在全行
业落实劳动合同制度，维护快递员包括社保在内的基本劳动权益。
资料来源：人社部，国家邮政局，中国快递协会公众号，澎湃新闻，国海证券研究所
根据运联智库公众号推算，2021 年行业约有 70%的快递员没有缴纳社保。目前
快递员急需的“工伤保险”已基本实现全覆盖，但社保五险中的另外四险“养老
保险、医疗保险、生育保险、失业保险”落实程度尚不够。因此未来快递员权益
保障工作目标将会围绕落实快递员合同制度和补上另外四险缺口展开。
快递企业中，“直营制”快递企业以自有员工为主，目前京东物流与顺丰控股均
已为所有自有员工缴纳社保。
相比于“直营制”快递企业，“加盟制”快递企业末端网点的快递员通常与快递
企业总部无直接联系，而是由加盟商/外包公司负责招募、管理。一方面，很多
加盟商/外包公司并未与快递员签订劳务合同，而是签订劳务外包合同、将雇佣
关系变成合作关系，因此不需要为快递员缴纳社保。或者两者之间没有签署任何
合同，以口头约定为主；另一方面，部分快递员出于多拿到手工资目的拒绝公司
为其缴纳社保。以上两方面原因造成了“加盟制”快递企业的快递员社保缴纳率
较低的情况。
因此，本轮快递员权益保障工作主要对“加盟制”模式的通达系影响较大。
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图2：快递企业外包/加盟商员工由劳务公司/加盟商管理，与总部无劳务关系
资料来源：运联智库公众号，国海证券研究所
2、政策三年推进+责任主体分散，对各家快递公司
成本影响有限
基于上述分析，我们主要就本轮社保政策完全落地后对“加盟制”快递企业的单
票成本影响进行测算。基本逻辑是“单票所需人数 X社保缴纳基数 X补缴“四
险”费率 X补缴人员比例”，据此测算出政策落地后各企业单票成本增加值。
第一，单票所需人数。根据韵达股份《2022 年可持续发展报告》，截至 2022
年末公司全网快递员数量约 17.87 万人，2022 年公司共完成快递件量 176.09
亿件，据此测算得到单票所需人数为 0.00001（对应每人每天完成快递件量约
270 件）。我们测算 2021 年“通达系”企业单票所需人数发现各家企业之间差
距不大，因此我们使用 0.00001 作为各“加盟制”快递企业的单票所需人数。
第二，社保缴纳基数。根据国家统计局发布的 2022 年全国平均工资数据显示，
城镇私营单位“交通运输、仓储和邮政业”行业服务人员年均工资 66059 元，
折合月均 5505 元；此外我们综合考虑“北上广深”和全国其他城市的社保缴费
基准下限，将本次测算使用的社保缴费基准设定为 5000 元/月。这一数字略低于
部分一线城市标准，但我们认为更适用于全国范围内的快递员群体。
第三，补缴“四险”费率。由于工伤保险已基本全部落实，我们综合考虑上海市、
深圳市、义乌市等地的社保缴纳费率，为尽可能充分估计本轮政策对成本的影响，
将补缴“四险”的费率审慎估计为 26%。
第四，补缴人员比例。运联智库公众号推算 2021 年行业内约 70%的快递员没有
社保，但目前这一比例有所下降，且 2022 年在落实工伤保险时也同步落实了部
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分快递员的“五险”，因此我们预计有 50-100%的快递员需要补缴社保，并分
别计算补缴人员比例为 100%、70%、50%的三种情形下，分别测算对“加盟制”
快递企业单票成本增加值的弹性。
测算结果表明，假设本轮社保政策全面落地，“加盟制”快递企业全链路单票
成本将增加 0.08~0.16 元。根据各企业 2023 年的总件量，以 50%的快递员需要
补缴社保为例，各家单票成本影响 0.08 元，中通快递/圆通速递/韵达股份/申通
快递/极兔速递营业成本将分别上升 23.58/16.54/14.71/13.66/11.96 亿元，其中
圆通速递/韵达股份/申通快递营业成本上升占营业收入比预计分别为
3.24%/3.30%/3.49%。
图3：本轮社保政策落地对“加盟制”快递企业单票成本影响测算
中通
圆通
韵达
申通
极兔
单票所需人数（人）
0.00001
0.00001
0.00001
0.00001
0.00001
补缴社保费率
养老保险
15%
15%
15%
15%
15%
医疗保险
10%
10%
10%
10%
10%
失业保险
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
生育保险
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
合计
26%
26%
26%
26%
26%
社保基准下限（元/月）
5000
5000
5000
5000
5000
单人补缴社保新增支出
15600
15600
15600
15600
15600
单票成本增加（元）
假设 100%的人需补缴社保
0.16
0.16
0.16
0.16
0.16
假设 70%的人需补缴社保
0.11
0.11
0.11
0.11
0.11
假设 50%的人需补缴社保
0.08
0.08
0.08
0.08
0.08
2023 件量（亿件）
302.27
212.04
188.54
175.07
153.31
营业成本增加（亿元）
假设 100%的人需补缴社保
47.15
33.08
29.41
27.31
23.92
假设 70%的人需补缴社保
33.01
23.15
20.59
19.12
16.74
假设 50%的人需补缴社保
23.58
16.54
14.71
13.66
11.96
2023 年快递收入（亿元）
511.24
446.11
390.99
2023 年成本增加占收入比例
3.24%
3.30%
3.49%
资料来源：上海市人社局，各公司公告，运联智库公众号，社保网，澎湃新闻，国海证券研究所
但其对快递公司总部的实际影响将大幅减弱：一方面会议决议本次工作将分三年
推进，由此带来的成本涨幅将是有节奏的；另一方面，社保政策落地带来的成本
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请务必阅读正文后免责条款部分 11
增加，或将在加盟制快递公司总部、加盟商、劳务外包公司之间进行分配（假设
不向客户传导成本）。
假设 50%快递员补缴社保，且在时间（分三年）、责任主体（分三方）均匀分
配，未来三年快递公司总部每年单票成本预计将上升 0.01 元，对应营业成本分
别上涨 3.02/2.12/1.89/1.75/1.53 亿元，其中圆通速递/韵达股份/申通快递营业成
本上升占营业收入比预计分别为 0.41%/0.42%/0.45%。
3、社保政策落地或有两种影响，头部企业均能获益
我们预计政策落地后带来的单票成本涨幅或对行业与“加盟制”快递企业产生以
下两种潜在影响：
第一种情况：不向市场传导价格，全链路成本承压，催化头部集中。
若本轮社保政策落地带来的单票成本上升不向市场传导，则全链路单票成本压力
增加。但龙头企业可凭借单票盈利优势（无论总部还是加盟商），充分缓解本轮
成本上升带来的压力，而尾部企业全链路成本压力加大，或催化头部企业集中。
图4：若单票成本进一步上升，部分企业经营压力或将增大（2023Q3 数据）
资料来源：各公司公告，国海证券研究所
注：中通快递不含派费，申通快递 2023Q3 单票扣非归母净利润为-0.0017 元
第二种情况：向市场传导价格，涨价有利于加盟快递企业业绩修复。
单票成本受政策影响上升后，行业若达成共识涨价，将成本转嫁给客户，则有助
于加盟制快递企业业绩改善。
证券研究报告
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但我们认为当前市场环境下，快递行业参与者众多，各企业发展阶段、经营目标、
当前诉求均存在明显差异，要形成涨价共识存在一定阻力，但不排除行业为保证
快递网络稳定，价格竞争放缓，各家快递企业业绩修复。
不论是第一种情况还是第二种情况发生，龙头企业长期逻辑或短期业绩均能受益。
社保政策从出台到落地尚需时间，建议持续追踪其对行业基本面产生的实际影响。
4、行业评级及投资策略
由于行业增速换挡，以及疫后修复降本红利的结束，“以价换量” 及“以量降
本”难度加大，考验个股阿尔法。随着《快递行业推进劳动合同制度专项行动方
案》的实施，成本上升无论是否向市场传导，均有利于头部企业长期逻辑或短期
业绩，若行业涨价尾部企业的业绩弹性亦不可忽视。维持快递行业“推荐”评级。
5、重点推荐个股
中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股
重点关注公司及盈利预测
重点公司
股票
2024/01/23
EPS
PE
投资
代码
名称
股价
2022
2023E
2024E
2022
2023E
2024E
评级
02057.HK
中通快递 -W
120.80
8.23
12.08
13.78
23.49
10.00
8.77
买入
600233.SH
圆通速递
11.67
1.14
1.07
1.26
17.62
10.91
9.26
买入
002120.SZ
韵达股份
6.52
0.51
0.57
0.77
28.20
11.44
8.47
买入
002468.SZ
申通快递
7.22
0.19
0.22
0.79
54.37
32.82
9.14
买入
002352.SZ
顺丰控股
37.28
1.27
1.75
2.27
45.48
21.30
16.42
买入
资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所
注：上述股价及对应 EPS 财务数据单位均为人民币元，股价相关数据截至 2024/1/23,HKD/CNY=0.9097
证券研究报告
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6、风险提示
1）行业景气度不及预期；
2）监管政策变动；
3）加盟网络不稳定；
4）人工、能源成本快速通胀；
5）互联网企业再度强制介入；
6）重点关注公司业绩不达预期；
7）测算仅供参考，以各快递企业实际披露为准。
国海证券股份有限公司
国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分
【交运小组介绍】
祝玉波：交通运输行业首席分析师，资深物流行业专家，4 年物流行业从业经验，以产业赋能金融，紧跟行
业变化趋势，主攻快递、快运、跨境电商物流，以及化工物流，汽车物流等细分产业链板块。
李跃森：交通运输行业资深分析师，香港中文大学硕士，5 年交运行业研究经验，坚持以实业思维做研究，
寻找优质公司，挖掘行业本质，主攻机场、航空等出行板块。
【分析师承诺】
祝玉波,李跃森,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析
师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析
师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
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