汇丰 2025 年第二季度投资展望（于 2025 年 3 月 13 日发布） PDF Free Download
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汇丰 2025 年第二季度投资展望（于 2025 年3月13 日发布）
Willem Sels
市场正受到媒体消息密集频繁的周期和四股巨大冲击所影响，使不确定性日增。目前，值得注
意的是，在面临冲击之际，全球经济虽然略为放缓，但仍保持稳健并强韧，而且企业盈利增长机遇
俯拾皆是。
企业盈利继续为市场带来惊喜，而且经济受益于多项因素，包括实质工资增长，各国政府愿意
作出投资，以及大部分央行维持宽松政策取向。
在这样的环境下，我们维持承险策略，并认为投资者应通过分散风险和把握新机遇来应对冲
击，而非只顾防守。
实际上，首个冲击属正面因素。深度求索（Deep Seek）等企业开发新模型，使部分晶片生产
商和“美股七雄”面临冲击。然而，随着人工智能竞赛的领域扩大，加上创建成本较低的模型，我
们认为人工智能普及的步伐将会加速，这应有助于提升各个板块的生产力和盈利增长，不只局限于
科技。
因此，我们继续把投资范畴由信息科技扩大至金融、工业、通信和医疗保健板块。中国科技急
速发展，为部分投资者带来第二股冲击；由于投资者大幅低配中国，推动中国股票明显反弹。
然而，我们认为随着科技发展，加上政策转向 — 对民营板块持更友善的立场，中国股市仍有进
一步上行的空间，但中国的通缩压力尚未消退，因此目前我们维持杠铃策略，一方面偏好科技股，
另一方面青睐派付股息的国有企业。
第三股冲击较为负面。贸易磨擦将损害经济活动，但就目前来看，我们预期影响温和，因为部
分关税有待协商谈判，而且各国正设法加强地区融合。
美国也将受到影响，但随着外国公司希望通过在美国生产以回避关税，令迁回在岸市场的趋势
加速，关税收入则可为减税提供资金。第四股冲击是国际关系出现深远变化，由建基于规则的多边
策略，转向以双边交易为基础。
为应对相关挑战，政府将聚焦于各个范畴的安全，包括国防和网络安全，同时确保原材料和能
源供应。另外，各国政府将加快创新步伐，并致力在未来产业保持领导地位，以实现经济安全。
目前，对投资者来说，上述市场发展带来多项启示，包括政府将会为人工智能应用方和相关软
件提供支持，消费者转向本地品牌，以及服务业表现优于易受关税影响的商品。考虑到所有不确定
因素，投资者也将继续在投资组合纳入黄金和优质收益。然而，面对众多变数，我们应如何进行构
建，并转化为一个完善的投资组合策略？首先，我们认为投资者不应就滞胀作出部署，反而应就经
济温和增长及通胀进行资产配置。
创新仍然是推动经济增长和抑制通胀的关键。另外，我们认为上述冲击进一步巩固相关结构趋
势，以支持我们的主题投资理念，包括科技颠覆，以至中国创新赢家和能源安全。
目前，这些趋势和主题变得更为重要。事实上，我们本季度的首个优先投资策略是投资全球人
工智能应用方和电气化机遇。各国政府锐意进行创新和投资，希望能于未来的新产业雄踞领导地
位。
受益者遍布各行各业，而且电力需求明显庞大。因此，基础设施、电力和数据中心的投资迅速
上升。
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其次，我们以多元资产和主动型债券策略增强投资组合表现。多元资产策略有助于挖掘不同资
产类别的机遇，同时提供分散风险的优势；持有一定比重的优质债券配置，则可提供稳定的收益来
源。我们偏好主动型策略，因为基金经理可于当前波动的市况下，灵活调整资产配置。
第三，我们于适当情况下，在核心配置加入私募市场及对冲基金。我们首先高配对冲基金，因
其潜藏大量机遇。私募股本应可受益于并购和资本市场活动日增的趋势；私募信贷市场通常可于整
个周期产生相对稳定和吸引的回报，尤其与公开市场比较。
最后，我们探索转型中亚洲的本土韧性。我们高配中国、日本、印度和新加坡，因为亚洲受益
于回报影响因素多样化的优势。我们把握中国创新赢家、区内市场着重创造股东价值、内需，以及
亚洲优质债券市场的机遇。
常言道“多样化使人生更丰盛多彩”，投资组合亦然。我们通过一系列投资主题，扩大地区和
板块投资，并进行尾部风险对冲，以把握最佳机遇和管理风险。
